在顾家家居积累了丰厚家底之后，管理风格较为激进的顾江生将目光投向定制家居和海外市场。与费心费力自己培养相比，顾家家居直接选择了“买买买”。

文 | Emay

编辑 | 木清

今年以来，顾家家居（603816.SH）开启“买买买”模式。

继并购班尔奇发力全屋定制、出资1.98亿元参股居然之家后，近日，顾家家居又“豪掷”3.2亿元收购德国家居品牌Rolf Benz。

Rolf Benz是德国软体家具领域的顶级品牌，被业界称为“家具业的奔驰”，此次被中资企业收购事件刷爆朋友圈。值得注意的是，本次交易，顾家家居将采取全现金收购这样“有钱、任性”的方式来进行。

支撑顾家家居多次“买买买”背后的资金情况到底如何？多次大手笔的资本运作之后，公司将会形成一个什么样的家居版图？在一连串的动作背后，资本市场又是如何来反应的呢？

3.2亿元现金从哪里来

顾家家居公告称，全资子公司顾家投资管理有限公司于2018年2月28日与LoCom GmbH&Co.KG签署《股权转让协议》, 将以4,156.5万欧元(折合人民币约3.2亿元)估值购买后者持有的Rolf Benz AG&Co.KG 99.92%的股权（有限合伙份额）及RB Management AG 100%的股权。

Rolf Benz成立于 1964 年，主营软体家具的研发、设计、生产和销售，公司旗下有三大品牌分别是“RolfBenz” “hülsta sofa”和“freistil”，分别覆盖不同消费能力和风格的消费者，其销售额 80%以上为欧洲市场，目前在中国没有独立品牌店。

此次收购将以欧元现金形式进行支付，对比很多公司需要通过以股权方式来收购目标公司，如此“任性”的以现金方式购买，顾家家居的现金流状况到底如何？

顾家家居发布的2017年业绩快报显示，2017年公司实现营业收入66.93亿元，归属于上市公司股东的净利润8.09亿元，同比分别增长39.59%、40.62%，超过行业平均水平。

在净利润增长的同时，公司来自于政府方面的补助也在增加。2017年来自于政府补助的金额达到了1.77亿元。今年1月，公司又获得了0.65亿元的政府补助。

从顾家家居的过往业绩来看，自2012年陷入业绩低谷之后，公司的业绩在随后的几年时间里就进入到了增长的快车道，每年相比上一年都会有所增长，这也为顾家家居积累了丰厚的“家底”，接下来可以进行多种资本运作。

顾家家居近年来的净利润情况

资料来源：Wind

可见，此次拿出来现金收购的金额，还不及公司一年净利润的一半。此外，由于软体家具行业往往是先收款，再发货，因此，伴随净利润快速增长的是，公司手头的现金也是快速增长。

公司的年报尚未公布，而2017年三季报显示，顾家家居账上的货币资金为8.56亿元，可见公司手头的资金还是非常宽裕的。在整个家具行业上市公司中，公司的这一货币资金的情况也是名列前茅。在申万家具行业的28家公司中，公司的货币资金排名位列第八位。

家具行业上市公司货币资金排名前十位

资料来源：Wind

此外，截至去年三季度，公司经营活动产生的现金流净额为7.32亿元，公司的该项指标排名位列行业第4位，排名同样相当靠前。

家具行业上市公司经营活动产生的现金流净额排名前十位

资料来源：Wind

学习美的多品牌战略

多次出手资本运作的背后，除了有现金的支撑外，还和顾家家居当家人的性格有很大的关系。在家具行业，顾江生被认为在管理风格上较为激进，之前公司即引入了美的团队并且在行业内率先展开合伙人制度。

如果说收购班尔奇是进军定制家具领域，那么本次收购Rolf Benz公司，则表明了公司对于海外市场的野心。

一方面，Rolf Benz是德国知名度最高的软体家具品牌，旗下拥有三大品牌能够完善公司的国际化布局，丰富公司产品系列；另一方面，公司境外业务主要以ODM代工为主，此次收购能够帮助公司以品牌商身份进入欧洲高端沙发市场，有利于提升顾家家居自身品牌形象。

2018年以来，公司加速外延收购，通过与国际高端品牌La-Z-Boy、Natuzzi合作，独家代理国内销售迅速抢占高端市场。

以上动作，证明顾家家居正在向着多品牌战略方向不断努力，而公司一直以来也以美的公司为标杆，学习美的的“多品牌战略”，此前公司从美的挖了不少高管。

公司近期在拓展大家居领域方面落子频频：并购定制家居品牌班尔奇，同时投资参股居然之家。

前者，意味着公司想借助资本的力量，快速拓展定制家居领域的业务，毕竟定制家具这几年正处于风口之中，通过并购的方式更能占得先机；而参股居然之家，一方面是获得居然之家未来上市可能带来的资本收益，另一方面，公司可以有机会分享到居然之家的品牌和渠道优势，利于公司品牌和渠道的进一步有效下沉。

需要注意的是，本次收购德国公司交易的转让方系境外公司，涉及股权转让款汇出中国境外，需获得中国政府相关部门的备案或审批，因此本次交易能否最终成功实施及交易完成时间存在不确定性。

今年以来股价上涨超10%

顾家家居2018年以来动作频频，不管在家具行业还是在资本市场均颇受关注，多家券商发布了相关的分析报告，基本上也是看好公司发展方向的态度。

统计数据显示，今年以来，顾家家居的股价已经上涨超过10%，在整个家具行业中排名较为靠前，而其他涨幅超过顾家家居的公司主要为去年上市的定制家具次新股。在2017年，公司的涨幅为33.31%，涨幅同样在行业中排名比较靠前。

总的来说，家具行业本身增长比较平稳，资本市场相对来说会更喜欢有新动作和新想象空间的公司。

除了资本市场，顾家家居在产能布局上也在为大家居战略打下坚实基础。

顾家家居今年1月签订华中基地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目合作协议，2017年上半年产能利用率达到96%，基本产能饱和，华中基地产能布局将缓解产能压力。400万方定制家居产能为公司大家居战略打下坚实基础，未来有望通过柜体等产品的延伸及软体等产品进行融合。

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